伍伍策略美凯龙上半年亏损19亿元，新管理团队已到位，称未来五年将“坚守家居主赛道”

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　　接连2年亏损后，2025年上半年，红星美凯龙家居集团股份有限公司（601828.SH）（下称“美凯龙”）再度亏损19.00亿元。叠加创始人车建兴遭留置及核心管理层频繁变动等情况，公司发展备受关注。

　　9月18日下午，美凯龙举行线上业绩说明会。针对公司连年亏损、后续如何优化公司债务结构等问题，《华夏时报》记者以投资者身份向红星美凯龙家居集团股份有限公司副总经理、财务负责人、董事会秘书（代）杨映武进行了提问。

　　“公司的连续亏损，主要与市场波动下，投资性物业公允价值波动和资产减值相关，相关损失不会影响公司经营活动产生现金流的能力；如上的相关损失与公司的管理层变动无关。”同时，杨映武还向记者强调，公司将从自身的实际经营需要出发，积极尝试多项措施以优化公司债务结构。

　　营收与盈利双降

　　中报显示，截至2025年6月30日，美凯龙共经营自营商场76家、委管商场235家，并通过战略合作及特许经营模式布局了多个家居项目。

　　不过，受地产市场低迷和消费降级影响，家居卖场客流量明显下滑，美凯龙面临着自营商场出租率下降、委管业务拓展放缓等多重挑战。今年上半年，公司营收及净利双双下降。

　　根据中报，今年上半年，美凯龙实现营业收入33.37亿元，较上年同期下降21.0%。在核心业务板块中，自营及租赁收入为24.51亿元，同比下降15.6%，占营业收入73.4%。同期，公司委托经营管理收入为6.09亿元，同比下降26.4%，主要系委管商场数量减少所致；建筑装饰服务收入为1.04亿元，同比下降51.1%，主要系受到相关行业收缩情况的影响，公司项目数量减少、存续项目工程进度放缓等原因所致；其他收入为1.73亿元，同比下降38.5%，主要系联合营销收入减少所致。

　　盈利端表现同样疲软。上半年，公司实现毛利20.52亿元，同比减少19.9%。尽管综合毛利率微升至61.5%，但盈利水平仍处低位。

　　值得注意的是，在2023年、2024年连续2年亏损后，今年上半年美凯龙仍未扭亏。其中，2023年、2024年，美凯龙分别实现归属于上市公司股东的净利润-22.16亿元、-29.83亿元。2025年上半年，其归属于上市公司股东的净利润为-19.00亿元。

　　事实上，美凯龙持续亏损，也拖累了大股东建发股份的净利润表现。财报显示，上半年，建发股份的归母净利润同比减少了3.58亿元，“主要源于家居商场运营业务分部减少2.13亿元，以及房地产业务分部减少1.43亿元”。

　　此外，公司债务压力也在同步攀升。截至2025年6月30日，美凯龙负债合计681.3亿元，资产总计1154亿元，资产负债率达59.02%，上年度末为57.40%。

　　连年亏损“与管理层变动无关”

　　在业绩亏损与债务压力双重背景下，叠加上半年管理层密集调整，市场对亏损原因产生诸多猜测，其中不乏对管理层变动影响的质疑。尤其是今年5月13日，公司披露时任董事兼总经理车建兴遭立案调查并实施留置，虽公告称该事件不影响日常经营、并由董事长李玉鹏代行总经理职责，但仍受到行业高度关注。

　　鉴于美凯龙业绩承压期间叠加管理层密集调整，市场对亏损与管理层变动的关联性存在疑问。对此，杨映武在9月18日举行的线上业绩说明会上向记者回应称，主要与市场波动下投资性物业公允价值波动和资产减值相关，强调“此类损失不影响公司经营活动现金流能力，且与管理层变动无关”。

　　根据中报，2025年上半年，美凯龙的资产减值损失为-0.54亿元，主要系本期存货跌价损失计提减少所致；采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为-20.42亿元。

　　美凯龙在中报中进一步解释说，2025年上半年，家居建材行业受多重原因影响，遭遇供应波动和需求下滑的双重夹击，使得家居零售市场的需求减弱，从而对目前商场的经营情况造成阶段性影响。同时公司为助力入驻的中小微企业稳健发展，对部分商户减免了部分租金及管理费用，以及积极调整战略与商场品类布局，以优惠的商业条件吸引设计师、家装公司、新能源汽车等优质品牌入驻。

　　“以上综合影响造成现阶段商场出租率和租金水平较公司历史平均出租情况出现一定幅度的下降，对公司持有的投资性房地产的价值造成影响。”中报表示。

　　此外，针对市场关注的债务问题，杨映武则向记者介绍说，公司将从自身的实际经营需要出发，积极尝试多项措施以优化公司债务结构，将积极配置和探索包括CMBS、类REITs、REITs等各种融资工具，合理配置长短期融资的比例，降低融资成本，以及通过各种渠道提升资产的利用率，包括盘活存量资产等措施。

　　锚定家居主赛道

　　尽管短期挑战重重，但依托全国布局的商场网络、深厚的品牌影响力等核心优势，美凯龙对行业长期前景仍持乐观态度。

　　业绩会上，红星美凯龙家居集团股份有限公司独立董事薛伟向投资者表示，随着居民收入水平的增长、品质化需求的持续增加、绿色环保理念的深入人心、持续推进的城镇化进程、新的健康的房地产市场的持续建设、存量房翻新需求的持续增长等因素，家居装饰及家具行业将迎来持续稳步的发展。

　　在此背景下，美凯龙新管理团队已“集结”完毕。9月初，年仅36岁的美凯龙新任董事长李玉鹏带领新管理团队亮相，并明确了未来五年的发展方向。杨映武在业绩会上亦向记者介绍说，“随着促消费政策的持续催化、房地产市场转型路径的明晰，公司将通过重塑战略、发挥龙头企业优势，积极把握行业回暖的发展机遇。”

　　根据中报规划，未来五年，美凯龙将通过重构家居业务布局和定位，确保家居核心品类经营面积占比不低于70%，实现从传统家居卖场向卓越家居商业运营商的转型。

　　在具体实施路径上，公司将继续以渠道优势吸引家电、家装设计、汽车等品类入驻，通过调整场内品类布局、升级流量入口，打造多业态融合的大家居一站式消费生态。此外，公司将继续丰富获客渠道，在夯实商场数字化运营、巩固“天猫同城站”发展的同时，重点运营升级第二流量阵地抖音，推动商场构建抖音运营矩阵，公司还将继续与多个线上平台合作，从而实现全域引流。

　　从行业趋势来看，美凯龙的转型方向顺应了新消费需求与商业运营发展规律，但落地效果与运营前景仍需市场检验。而对于新管理层而言，如何将战略蓝图转化为实际业绩，扭转持续亏损的颓势，无疑是其面临的核心考验。